該持有幾檔股票-談「分散」風險

關於投資組合裡到底要持有多少家企業股票？大部分人會推薦持有多檔股票以「分散風險」，但在價值投資者的眼裡這是不成立的。因為身為一個價值投資者，我們應該了解所投資的事業，知道它為什麼賺錢，知道它的競爭優勢。而既然我們真的了解該事業，有什麼理由不將最多的資源投資在最有價值的事業呢？

之前曾經提過，其實投資股票根賭博有一個極為相似的地方，那就是身為投資人，我們要求取最大的投資「期望值」。現在如果我們已經知道手中那副牌勝率超高，那按照期望值的計算方式，我們必須下最大的注，才會有最好的報酬！換個方式講，假設我們無法分辨手中的牌勝率高或低，那我們也就無從知道到底要如何分配手中的籌碼，以獲取最好的期望值。

是的，價值投資者的最佳操作方式就是充分了解你所投資的事業，並且對你來說，這間企業的勝率是遠高於其他間公司。如果這間超級優秀的企業股價太高，那價值投資人就要靜靜地等候；等到股價遠低於其內在價值時，大肆地購入。巴菲特年輕時，曾經將高達65%的資產都投入一家保險公司；相同地，查理蒙格也有相同的投資策略，據說他在向未與巴菲特合作前，曾把將近90%的資產投資在一家公司裡，他無疑是最有自信（或瘋狂）的價值投資者！

所以，到底要持有幾家股票？答案是越少越好，巴菲特認為「三家」就夠了！在某年的股東會，當巴菲特被問到這個問題時，他斬釘截鐵地說，如果可以的話，他願意只擁有三間最好的企業。而我們觀察巴菲特早期的投資，確實他幾乎只持有五六家股票，而前三家會佔去大部分的投資！我們也許無法像巴菲特這樣，對他選擇的企業有這麼高的信心，但如果我們確實像利用「價值投資法」達到客觀的報酬，那就絕對不要「分散投資」

查理蒙格的投資

查理蒙格的投資徹底地說明了這樣的投資策略：查理蒙格持有的股票非常地單純，他只投資波克夏，中國的李路基金，Cosco的股票，沒了！三家，沒錯！

也許有的人並不認同，因為除了Cosco之外，其他兩筆投資下面，確實有很多延伸的子投資。但查理蒙格很完整地表達了，如果我們真的完全了解投資的標的，那的的確確是不用「分散」的！

「分散投資」的確可以降低股票波動

問題在於，我們不是這麼偉大的投資人，所以常常抵擋不住分散的誘惑！從統計分析上來說，分散投資可以降低股票的波動，持有越多的不同股票，我們的投資組合波動就越趨近於大盤！

但這裡也要指出，當我們持有的不同股票組合到達12家以上是，波動標準差就會快速地降低，跟大盤波動的幅度差不多了！所以即使是以降低波動的觀點來說，我們也不真的要持有太多股票。

而我在投資的風險管理裡表明，投資波動在價值投資者的眼裡，不應該把它等同於風險；相反地，我們熱愛波動的股市，那代表我們有更多地機會遇到價值被嚴重低估的股票，更多地獲利機會

再次強調，「分散投資」是不知道如何分析股票的人採取的！如果我們真的實施「價值投資法」，就會發現市場上並沒有太多絕佳的公司：有超強大的護城河，一流的管理者，並且市場嚴重地低估其內在價值！查理蒙格指出，我們有可能一生只遇到幾次這種機會而已。

「分散投資」，抱歉，不需要！下重注就對了