股東組成–吸引你想要的投資人

股東、董事、以及經理人是影響公司走向最重要的三個人物。大部分的文章會強調董事長，執行長，可是很少關注一間公司的股東組成。這其實也是蠻合理的，因為個人投資者的力量相對薄弱很多，通常無法有效表達意見，更不要說要改變公司的經營方向。而另外一方面，如果是有大股東的公司，那麼通常也掌控了董事會，所以只討論董事，經營層似乎也相當合理。

但是當仔細的回過頭來想的時候，公司畢竟是屬於「股東」的，很多的權力掌握在股東手裡。所以當我們在投資時，有一個很重要的根本問題是—這間公司由什麼樣的股東所組成？

股東組成會影響董事會組成，進而決定經營管理者，控制公司的走向

一間公司的最高權力機構就是董事會，而董事會又是由一般股東所選出來的。這個過程十分類似我們的選舉，人民可以選出民意代表（監督者）；可以選出地方首長乃至國家的元首（執行者）。但，有一些不同的是，當我們從事選舉時是一人一票，票票等值；而公司卻是一股一權。（甚至在部分的國家允許票票不等值，如台灣的閉鎖型公司就允許不等值)。也就是說當公司進行投票或選舉時，股票多的一方會獲勝；那麼了解股票多的一方是誰，他們在想什麼，就是非常重要的一件事情。

有幾個重要的問題，如下：

公司的董事，經理人是否佔股權多數？
公司董總的經營理念是看長期還是短期？
公司是否有另外的大股東，足以改變目前公司的經營方向？
公司的董總若是大股東，會不會領過多的報酬（即肥貓），甚至與相關企業往來時，支付過高的費用，進而讓散戶損失權益？
公司的若沒有強而有力的大股東，是否會成為外部投機人的目標（當然也可以反過來想，這是否為一個投資機會）

董總股權與公司吸引長期投資人或短期投資人

對於公司董總佔股權多數的公司，通常我是比較放心的，因為既然董總就是大股東，那通常也會追求股東的利益最大化。而且因為董總持有大量股權，也會重視公司的長期走向，若是胡亂經營的話，公司的股票價格下滑，那大家都會損失慘重的。

而巴菲特除了是重視公司的長期經營外，他對於「教育」他的股東也有相當的熱忱。每年都會寫長長的股東信，告訴股東他對投資，企業經營，經濟環境…等等的想法。他這樣做有一個很大的好處 : 「公司會吸引到重視長期投資的股東」

重視股東是公司抵禦外部投機人的最佳方式

在投資公司時，董事、經理人都是非常重要的因素，他們的領導關乎公司是否可以維持10年，15年以上的穩定獲利。若是公司的股東都重視長期經營，勢必不會胡亂的賣出股票，那麼公司的經營權就不易遭受變動。

舉例來說，當經濟衰退時，若是公司的股票大幅下降，可能就會讓外部的投機者有機可乘，奪下公司的經營權（現在外國上市公司有雙重股權設計，讓經營權不容易受到剝奪）。「重視股東的公司」會吸引「重視長期投資的股東」，這是抵禦外部投機人的最佳方式

公司董總是否為肥貓？

不管公司董總是否為大股東，他們都有可能支領過高的薪水，或透過相關企業獲得過高的報酬。先舉兩個例子說明：

某A資訊公司的董事，每年支領佔公司稅後利益的30%左右；這樣過高的薪水是相當不合理的
某B傳產公司的董事，另外設立了數家有限貿易公司，而這些有限貿易公司主要是由數名董事共同持有。那麼因為B傳產公司只向這些貿易公司進貨，有相當的可能會把利益輸送給董事，損害了一般小股東的權益。

像這些情形，若是董總非大股東，我們也許有辦法透過股權改變現況。但若是董總已經是大股東了，那麼我勸各位，這樣的公司還是別碰為妙：有什麼理由董總吃肉，一般小股東喝湯呢？當危機來臨時，董總也很有可能採取犧牲小股東的一些戰略方式

「委託人」（股東）和「代理人」（經理人）之間的衝突(追求股東的最大權益，委託人即代理人）

回顧以上說明，我們可以說，一切可以看作是「委託人」（股東）和「代理人」（經理人）之間的衝突。股東是否有足夠的權力去監管經理人就是一切問題的核心。當股東權力分散時（即都是小股東），那麼將會很難影響經理人。所以其實有大股東的公司會優於由散戶組成的公司，我們只要確認大股東會維護其權益，進而也照顧到小股東的權益就好。

而大股東是經營層時，他們處事是否正直，則是非常重要的事情；正直的董總不會因為貪心，以至於讓小股東蒙受相當的損失。而當大股東不是經營層，我通常會想辦法確認大股東是否了解公司經營，重視公司的長期走向，因為大股東隨時有能力影響董總人選，公司的未來也就與大股東息息相關。

那麼小股東呢？集結起來的小股東也可能有相當的影響力，一間公司若是由投機的小股東組成，那麼大家炒作，當沖，買來賣去，股價就可能忽高忽低，公司的融資能力可能就會相當不穩定，這對公司的經營時不好的。反過來說，公司有重視長期投資的股東當靠山，在經營上就敢放長線釣大魚，不會為了蠅頭小利就放棄長期利益。

最著名的例子莫過於亞馬遜Amazon公司了，它曾經長期沒有損益表上的獲利，不過公司經營者貝佐斯相當地讓股東信服他對未來的遠景，所以股東也不會隨意的拋售股票，讓Amazon在融資能力方面有長期的把握，這是相當相當重要的。